比亚迪 | 2023:业绩符合预期 出口+高端打开盈利空间【民生汽车 崔琰团队】

01事情概括

2023公司年营收6,比亚023.2亿元,共比+42.0%;回母洁成本300.4亿元,迪业端打队共比+80.7%;扣非洁成本为284.6亿元,绩符间民共比+82.0%;个中,合预2023Q4公司营收1,期出800.4亿元,共比+15.1%,口高开盈环比+11.0%;回母洁利为86.7亿元,利空共比+18.6%,生汽环比-16.7%;扣非洁成本为91.1亿元,车崔共比+25.3%,琰团环比-5.6%。比亚02理会决断

►成本符合预期 高端、迪业端打队出口、绩符间民落原拉动功绩

2023年回母洁利300.41亿元,合预23Q4回母洁成本86.7亿元,期出共比+18.6%,环比-16.7%,符合尔们预期。

23Q4末端优惠搁大,ASP略有停滑。受益23Q4出卖旺季及公司销量爬坡(批发94.3万辆,共比+38.2%,环比+14.7%%),Q4营收共比放荡延长。23Q4 单车ASP 15.0万元,环比-4,200元,估计首要受23年11月启初王晨、海洋车型添大优惠力度浸染;

高端、出口、电池落原拉动,剩余异常放荡。剩余方面,23Q4 公司毛利率21.2%,环比-0.9pct,汽车+电池毛利率24.8%,环比-1.3pct;单车扣非剩余0.90万元(环比停滑1,550元),成本停滑幅度小于优惠,尔们以为首要是因为高端化车型腾势、方程豹、景仰U8的上量(23Q4区别3.5/0.5/0.2万辆),电池本钱停落(约环比奉献2000+元/车成本增量),出口销量选拔(23Q4出口销量9.7万辆,环比+2.6万辆)和周围效应等归纳成分拉动,单车剩余全体维持安定。►王晨海洋沉磅车型焕新 价钱停探份额希望进取2023年趁用车商场份额达12.0%,新动力/插混/混动商场份额区别为34.6%/26.5%/51.4%,在20万以停新动力商场份额达43.5%。2024年2月此后,王晨、海洋接踵推出光荣版车型,首要车型价钱停探较此前末端价钱停探约5,000-1万元,落价后刺激成绩亮显。尔们决断,比亚迪在20万以停本钱上风超过,陪随海豹06、秦L新车上市,产物矩阵入一步充实,基盘商场份额希望延续进取。►高端、出口添快 希望拉动剩余水准进取2024年,公司国外商场组织入一步添快,希望在欧洲、东南亚、澳新迎来速快滋长,尔们估计2024年出口销量希望达50万辆,共比+108%;高端化方面,腾势旗舰轿车、疏通轿车、浪费SUV;和方程豹8/3;景仰U9/U7等高端品牌新车上市。出口+高端希望拉动全体剩余手腕,挨启齐球、齐价钱带商场空间。

03抛资修议

尔们瞅好公司岁月启动产物力取品牌力延续进取,添快出海成为齐球超过新动力车企,调理剩余猜测,估计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,003.3/11,603.8亿元,回母洁成本397.1/515.6/646.9亿元,EPS 13.64/17.71/22.22元,对于应2024年3月28日208.4元/股收盘价,PE区别为15/12/9倍,保持“保举”评级。